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油脂反弹高度有限

2024-05-26 19:58    点击次数:146

  “五一”节后,油脂市场再度走强,一是美国非农就业数据不及预期,市场再度关注降息预期,利多商品价格。二是天气影响,欧洲菜籽产区遭遇寒潮,俄罗斯和美国冬小麦产区偏干旱,阿根廷玉米产区受到害虫和干旱影响,巴西南里奥格兰德州暴雨影响大豆收割和物流,以及美豆种植进度可能因降雨少而进一步放慢。本周六美国农业部将公布5月供需报告,市场预估旧作美豆库存略降,新作库存升至4亿蒲式耳以上,下调2023/2024年度南美大豆产量。

  板块间强弱转换

  尽管目前沿海产区和内陆销区菜油出货均比较困难,近月菜籽到港也比较多,但国内油脂板块中菜油走势仍偏强,盘面更多交易未来的减产预期,以及俄罗斯菜油进口量下降。2023年我国进口俄罗斯菜油占全部进口量的60%以上,由于中欧班列运费补贴减少,以及国内银行的支付问题,今年进口俄罗斯菜油将会减少,但下降幅度具有不确定性。

  另外,4月中下旬加拿大菜籽产区土壤墒情有所改善,但降雨量仍处于历史同期偏低水平,在新作菜籽减产证伪之前,市场交易逻辑未变。

  棕榈油产地复产情况较好。据MPOA预估,4月马来西亚棕榈油产量环比增加10%,高于历史均值(4.89%)。本来4月9日前是开斋节,且4月工作天数比3月少,棕榈油产量应该减少,但目前机构预估却不减反增,说明天气改善后,棕榈油产量恢复较好。有机构预估4月马来西亚棕榈油库存下降至160多万吨,但从5月初的船运商检数据看,出口呈现季节性下降趋势,4月底将是库存拐点,关注即将公布的MPOB报告。

  图为广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差(单位:元/吨)

  近月豆油面临供应压力,需求开始被棕榈油替代。预估5月进口大豆到港900万吨,6月1120万吨,7月1000万吨。近期华南豆油价格高于棕榈油价格后,调和油中棕榈油的比例再度上调至90%以上(此前调和油中棕榈油的比例仅30%左右),7月底前国内豆油将呈现累库模式,豆油和棕榈油2409合约价差触及320元/吨后开始回落。

  进口利润改善

  本周盘面价格上涨后,进口油料压榨以及进口油脂利润改善,国内油脂油料采购加快。上周国内采购22船大豆,周度采购量较大。节前一周成交5船棕榈油,本周一成交5船棕榈油,周二成交8船,5月棕榈油采购加快,产地也有卖货意愿。同样,由于阿根廷大豆处于收割阶段,阿根廷豆油价格相对偏弱,周一国内收储成交1船豆油,周二成交4船。周一晚间,成交不止3船菜籽,另外还有一些迪拜和俄罗斯毛菜油成交。

  节后油脂板块反弹,主要受美联储降息预期,以及天气因素的支撑。不过,4月开始产地棕榈油产量表现持续较好,因此本轮油脂反弹上方空间有限。如果后续新作菜籽减产不及预期,北美大豆实际供应高于市场预估,盘面价格将再度回落。(作者单位:紫金天风期货)